ECONOMIE
Avertissement Cette réflexion constitue un développement d’un texte de JP Hussman ; je vous la livre pour vous faire comprendre qu’il est stupide et donc dangereux d’extrapoler a l’infini les bénéfices records des entreprises, tout cela va se normaliser. « Pourquoi les profits records d’aujourd’hui ne sont pas “normaux” » Les entreprises americaines affichent actuellement des marges bénéficiaires très élevées. Beaucoup y voient le signe d’une économie dynamique et innovante. Pourtant, ces profits records s’expliquent en grande partie par un mélange de facteurs inhabituels, et une partie d’entre eux ressemble moins à une juste récompense du risque et du travail qu’à des rentes. Aujourd’hui, les déficits publics et privés atteignent des niveaux rarement vus. Quand l’État et les ménages dépensent plus qu’ils ne gagnent, une partie de cet argent se retrouve mécaniquement dans les caisses des entreprises. En parallèle, le système fiscal peine encore à s’adapter à la nature des nouveaux profits, notamment ceux générés par les plateformes numériques et l’intelligence artificielle. Résultat : une part importante de la richesse créée reste concentrée chez quelques acteurs Ce ne sont plus seulement des profits « mérités » Traditionnellement, les profits récompensent ceux qui investissent, innovent et prennent des risques. Une partie des profits actuels correspond toujours à cela. Mais une autre partie, croissante, prend la forme de ce que les économistes appellent des rentes de domination. Ces rentes naissent notamment :
Dans le cas de l’IA, une grande partie de la valeur potentielle repose ainsi sur la créativité et la propriété intellectuelle d’autrui, souvent sans compensation claire. On connaît le monopole traditionnel : une entreprise limite volontairement sa production pour faire monter les prix et maximiser ses profits (l’image du patron au chapeau haut-de-forme). Les hyperscalers (les géants du cloud, des plateformes et de l’IA) fonctionnent différemment. Ils relèvent souvent du monopole naturel. Dans un monopole naturel, les coûts de construction de l’infrastructure sont très élevés, mais le coût pour servir un client supplémentaire est très faible. Plus l’entreprise grandit, plus elle devient efficace. Construire plusieurs réseaux parallèles serait économiquement absurde, comme le serait de faire passer plusieurs réseaux électriques ou plusieurs canalisations d’eau dans la même rue. Cela crée des barrières à l’entrée très élevées pour les concurrents. Ce type de structure génère des profits disproportionnés par rapport aux investissements réellement nécessaires une fois l’infrastructure en place. Quand tout le monde investit en même temps : le risque de gaspillage est élevé. Il existe toutefois une exception. Quand une nouvelle technologie suscite un engouement massif, les investisseurs se précipitent tous en même temps. On assiste alors à des investissements redondants, parfois excessifs et peu productifs. L’histoire récente en a connu plusieurs exemples : la bulle internet de la fin des années 1990, puis la bulle immobilière, et aujourd’hui une partie des investissements dans l’IA. L’économiste Joseph Schumpeter parlait d’investissement « en essaim » pour décrire ces vagues où les capitaux affluent massivement vers les mêmes secteurs, avant que la sélection naturelle du marché ne fasse le tri. Environnement politique, surinvestissement collectif et profits très concentrés : cette combinaison n’est pas éternelle. Les règles du jeu (fiscales, réglementaires, concurrentielles) finissent toujours par s’adapter, et les périodes de surinvestissement laissent place à des ajustements. Les marges et les valorisations exceptionnelles d’aujourd’hui ne peuvent donc pas être considérées comme la nouvelle normalité permanente. Une partie des profits records actuels récompense réellement l’innovation et le risque. Une autre partie, non négligeable, résulte de déséquilibres macroéconomiques comme les déficts , de rentes liées aux effets de réseau et à l’appropriation de contenus collectifs, et de structures de monopole naturel. Cette situation est appelée à évoluer. Les marges record que nous observons aujourd’hui ne sont pas le simple reflet d’une économie plus performante ou d’entreprises exceptionnellement bien gérées. Elles résultent en grande partie d’un alignement particulier de circonstances : -des déficits publics massifs qui soutiennent artificiellement les profits, -un système fiscal qui peine à taxer les nouvelles formes de valeur, et -surtout la montée de rentes de domination liées aux effets de réseau et à l’utilisation gratuite de contenus et de données publics, notamment pour l’intelligence artificielle. Contrairement au monopole classique qui limite l’offre pour faire monter les prix, les hyperscalers bénéficient d’une structure de monopole naturel qui leur permet de générer des profits disproportionnés une fois leurs infrastructures en place. Mais cette situation est évolutive . L’histoire montre que les périodes d’investissements massifs et redondants (« en essaim ») finissent toujours par se normaliser, et que les règles du jeu – fiscales, réglementaires ou concurrentielles – évoluent. Autrement dit, les profits exceptionnels d’aujourd’hui ne constituent pas une nouvelle normalité permanente. Ils sont le produit d’une conjonction à moment particulier. Le Substack de brunobertez.com est gratuit aujourd'hui. Mais si vous avez apprécié ce post, vous pouvez dire à Le Substack de brunobertez.com que sa plume a de la valeur en promettant un abonnement futur. Vous ne serez facturé que s'il active les paiements.
© 2026 Bruno Bertez |
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